提到全球新能源汽车的老大，你的第一反应肯定是比亚迪，但这只是在整车方面，如果将目光放到整条新能源产业链，真正坐在头把交椅上的，其实是宁德时代。这家全球锂电池龙头企业，2023年营收达到4009.17亿元，归母净利润高达441.21亿元，不仅双双创下新高，利润更是比老牌汽车零部件巨头博世集团高出了约80亿元。

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近日，宁德时代披露了2023年财报，让人们再次感慨，新能源车企急赤白脸地打价格战，赚得盆满钵满的却是电池厂。

数据显示，在动力电池领域，宁德时代已连续七年位居全球榜首，2023年的市占率为36.8%。在储能电池领域，宁德时代也连续三年排名首位，2023年的全球市占率达40%。

与整车厂普遍增收不增利的情况不同，由于去年上游原材料价格低位徘徊，宁德时代获得了盈利修复的机会，去年利润增幅远高于营收增幅，接近翻倍水平，目前毛利率为22.91%。

并且，得益于新能源汽车和储能市场的高速增长，宁德时代的库存水平进一步降低，已经基本回到2021年底水平。

从最新数据上看，宁王不愧是宁王，赚钱能力已经超过了博世，成了全球汽车零部件的新晋老大。但新王并非高枕无忧。

在宁德时代破纪录的财报中，有几个数据变化值得关注。首先，宁德时代去年在国内的市占率同比下降超过5个百分点，在全球市场的市占率增幅也只有0.6个百分点。其最直观的压力来自比亚迪，去年，比亚迪在全球动力电池装机量榜单中的排名从第三跃升至第二，无论是国内还是国外市场，双方的差距都在缩小。

其次，宁德时代在2023年第四季度，出现营收和利润同比降低的情况。部分原因在于，愈演愈烈的车市价格战，开始将降本压力传导至上游的电池供应商。同时，随着原材料价格下降趋近极限，由此带来的边际效应也不断减弱。

但我们认为，这些还只是表象，更大的隐忧在于，一方面，纯电市场的增长不及预期，增程和插电混动车型愈发成为公认的燃油车替代者，拉低了宁德时代手上的动力电池需求量。

另一方面，为了将电动车最大的成本项掌握在自己手中，也为了更好地解决用户痛点，应对愈发激烈的市场竞争，越来越多车企选择自研电池。从2021年至今，除比亚迪外，广汽、上汽、吉利、长城、蔚来等超过10家主机厂，开始从0到1的全产业链布局，比亚迪、广汽等巨头甚至将手伸到了上游原材料领域。

行业分析师指出，新能源赛道强者通吃的趋势明显强于燃油车市场，但除了头部企业自己，没人希望看到未来汽车行业再出现一个制霸全球的博世，因此来自同行和车企的围剿，对宁德时代来说是不可避免的。

宁王若想迎来下一个利润高增长时代，必须大力开拓海外市场。如今，宁德时代在海外市场除了要面对贸易战、政策因素等诸多不确定性因素，还要面对欧美国家为中国动力电池厂筑起的围墙。我们了解到，2027~2030 年，欧洲和美国将实现动力电池制造的全面本土化，这意味留给宁德时代等中国动力电池厂海外布局的窗口期不多了。

此前，出于对宁德时代增长前景的担忧，资本市场对宁王并不感冒。公司市值在2021年年底达到巅峰，超过了1.6万亿元，此后大幅下跌，一度跌至6000多亿元。不过，宁德时代明显是被低估的，短期看，宁王在规模和产能效率方面上的巨大优势，使其具备应对市场动荡的底气。而其更坚固的防火墙，是领先产业的研发实力与前沿技术储备。

仅以研发投入这一项来看，包括海外巨头在内，动力电池行业研发投入的年度平均水平在25亿元以下，而2023年宁德时代的年度研发投入高达184亿元，同比增长18%。

宁德时代首席技术官吴凯曾说过这样一句话，“练好基本功，发挥想象力。”在宁德时代财报发布前，摩根士丹利将宁德时代的评级上调至“超配”，并设定目标价为210元人民币，带动宁德时代股价大幅上涨.。目前宁德时代股价在190元左右，市值回升至8381亿元。